2013年是全球金融市场的风险资产丰收年。美股上涨幅度约25%，科技股更加多达30%。走进欧债危机阴影的欧洲在下半年强力声浪，希腊股市跌到浅声浪，49%的涨幅冠居全球，德、英、法股市也追赶美股。

日本股市在沉寂20年后涨幅打破美股；反观新兴国家股市则已倒数第三年领先于发达国家。过去两年在新兴国家中展现出引人注目的东盟股市，今年也重新加入了暴跌行列。　　今年以来，QE在市场的犹豫不决中之后。

5月份美联储主席柏南克一席QE有可能退场的言论，瞬间倒入了市场一盆冷水，全球股市、汇市、债市大幅度波动，黄金出了牺牲品。但在随后将要接替主席的耶伦有可能沿袭严格货币政策表态的性刺激下，市场作出了有所不同反应。外汇市场上美元撤回80的防御大关，但偏弱的美元的确减少了美国进出口的竞争优势，十年期公债券利率的上升加快了债券投资人的逃出决意，面临持续低档的存款，有可能暴跌的债券市场，再加持续转佳的经济基本面，股市出了债市资金的新去处。

　　一场QE退不退场的争辩，到头来没有让美元指数下跌，却让股市涨幅极大。好的经济数据代表美国基本面衰退，股市理该下跌，但是很差的经济数据却代表QE会只能退场。无论如何，低廉都让美国人赚到了，美股也出了今年的全胜之神。即使财政悬崖问题引起美国政府在10月关门，将美国财政的薄弱面目全盘曝露，也丝毫减美股的投资魅力。

　　当欧债危机仍然沦为新闻标题，欧洲股市在下半年异军突起。令其理性投资人傻眼的是，持续严格的货币政策就让让人忧虑欧洲经济低迷、欧债危机恐将卷土重来，但投资人却在此时重燃了投资热情，指出欧洲将重演美国的衰退戏码，必要引起了流向欧洲的资金打破美国，令欧股回报率甚至高于美国，金融市场就是如此的不可捉摸。　　在美国股市热FUN之后，投资人找到德、法等欧元区核心国家以及英国股市的投资价值丝毫谄媚美国。再行再加欧洲央行的推波助澜，将利率降到历史新的低点0.25%，甚至似乎有可能还不会有新一轮的中长期债务融资计划，降息也是未来选项之一。

投资人开始新的检视欧洲股市的投资价值，深跌的希腊沦为国际热钱转往欧洲第一轮的热炒对象。西班牙与意大利股市顺势跟上，欧洲五国一下出了历史名词。　　今年亚洲股市最出色的要数日本。

日币升值后带给日股第一波的下跌，解释投资人寄予厚望日本经济将有一番新气象。不管未来改革否顺利，股市、房地产价格将在沉寂持久后收到太早。依目前的行情看，行情充其量刚刚回头了一半。未来若日本经济真为能因为出口企业减少资本开支，造就国内低收入与薪资快速增长，日本股市有望加倍德川庆喜。

　　我国则在如火如荼地实行新一轮改革。笔者指出，我国已在健经济快速增长以及调结构的两难中理出一条思路经济既然有周期，就迎合周期循环做到调整，经济快速增长上升就以投资夹住经济快速增长，一旦经济上行风险中止，投资就要受到诱导，经济结构流失必须长线调整，时间是唯一的解决问题方法。对中国而言，可观并未研发的内需市场是未来10年经济快速增长的基础。

　　未来发展2014年的投资方向，笔者大胆预估仍是风险资产落败的一年，股高于债的基本方向会转变。在美国低利率环境之下、再加大胆且创意的不断扩大央行资产负债表的方式增大市场流动性，顺利性刺激了房地产与股市声浪，企业信心完全恢复也让未来的资本开支指日可待。欧洲及日本央行似都已奠定要效仿美国，要求增大货币严格力道，增大市场流动性，将通胀压力继续抛除，再行以性刺激经济快速增长派要。

美国部分解散QE对全球流动性仍不会有增无减，而对风险资产是仅次于受到影响。　　从基本面来说，生产力的有效地提高才是实质经济快速增长的基石，目前发达国家人口广泛面对老龄化风险，生产设备与技术也面对提高瓶颈，生产力快速增长受限；反观新兴国家，人口广泛年长，无论是从劳动力数量以及因为基础建设、教育普及后带给的劳动力质量提高，都有较大幅度上升空间。如果说过去十年新兴国家的生产力提高主要靠劳工数量的减少，那未来这群劳工技术提高后带给生产力质的提高将比过去十年量的减少更加相当可观。

　　另外，如果发达国家持续实行严格政策，意味著对新兴市场的投资和资金流向会停歇。而如果欧美经济之后衰退性快速增长，那么新兴市场的出口也将受益，进而提高新兴经济体的增长速度。　　若无车祸，流动性的故事在2014年还将之后描写。

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